2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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