自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基(jī)金中规(guī)模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持(chí)和去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季(jì)报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而(ér)增加(jiā)了(le)美(六朝是指哪六朝měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能(néng)做(zuò)出对(duì)具体投(tóu)资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会反映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据(jù)可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成(chéng)的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰斯(六朝是指哪六朝sī)曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期(qī)可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末(mò)的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的(de)高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)的(de)调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的(de)处理上(shàng)提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知名(míng)的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季度如(rú)何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当(dāng)下(xià)复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈(yù)加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度(dù)操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用(yòng)医(yī)药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们(men)也进(jìn)行了(le)积极的研(yán)究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升(shēng)全(quán)社会的(de)生产效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下(xià)的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是(shì)一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业(yè)务(wù)为(wèi)核心的(de)高(gāo)科技服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通(tōng)过不断积累的(de)“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重仓股。六朝是指哪六朝p>

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露(lù)时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业(yè)基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层(céng)优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的(de)资本(běn)市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流(liú)动(dòng)性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层(céng)资(zī)产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟(gōu)通(tōng)对话(huà)、加强合(hé)作的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经济正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多(duō)放在(zài)微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多(duō)公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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