财(cái)联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报(bào)告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有(七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候(hòu七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下(xià)降的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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