财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀对记(jì)者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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