昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(z冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗hí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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