在华(huá)尔街经济学家和央行(xíng)官员(yuán)争论(lùn)美国经济(jì)是否(fǒu)以及何(hé)时会陷入衰退之际，大型基金经(jīng)理们(men)并没有坐等答案(àn)揭晓(xiǎo)。

　　智通财经APP了解到，越来(lái)越多的专(zhuān)业选股人士将资(zī)金从(cóng)银(yín)行(xíng)等(děng)对经济敏感的(de)股票中撤出，转(zhuǎn)而(ér)投资公用(yòng)事业和(hé)基(jī)本消费(fèi)品等在经(jīng)济低迷(mí)时(shí)期被视为(银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄wèi)具(jù)有弹性的股(gǔ)票。

　　美国(guó)银行汇编(biān)的数据(jù)显(xiǎn)示，同时做(zuò)多和做空的对(duì)冲(chōng)基(jī)金已将其周(zhōu)期性(xìng)股票与防御(yù)性股票的比例(lì)降至至少(shǎo)2012年以来的最低水平。对于只做多的基金经理来(lái)说，他们对周期性公司(这些(xiē)公(gōng)司(sī)的(de)命运取决于商业周期的起伏(fú))的相(xiāng)对(duì)敞口接(jiē)近2008年以来(lái)的最低水平。

　　这一(yī)切都突显(xiǎn)了主(zhǔ)动投资(zī)领域(yù)的悲观情(qíng)绪仍(réng)在加剧，尽管(guǎn)美股从去(qù)年10月低点反弹，增(zēng)加了5万亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美(měi)国(guó)银(yín)行策略师(shī)表(biǎo)示，主动选(xuǎn)股者“为2009年式的(de)衰退做好(hǎo)了准备(bèi)”。

　　周期(qī)股相对防御股的比例降至近10年(nián)低点

　　最近对防御股的(de)偏好与去年不(bù)同，当时对(duì)衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)蔓延，主动型基金紧紧抓住周期股。这一立(lì)场(chǎng)表(biǎo)明，人们相(xiāng)信美联储有能力通过积极(jí)的抗通胀(zh银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄àng)行动实现软着陆。现在，这种乐观情(qíng)绪已经消散。

　　行业(yè)仓位(wèi)数据进一步证(zhèng)明(míng)，专业人士持续(xù)看空股市。在美国银行4月份(fèn)对基(jī)金(jīn)经理的最(zuì)新调查中，现金持有量保持在较高水平(píng)，相(xiāng)对于股票，债券(quàn)比2009年以来的任何时候都更受(shòu)青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示，在(zài)市场开始逃离(lí)时(shí)，只做多(duō)的基(jī)金(jīn)被迫成(chéng)为FOMO(害怕(pà)错过)买(mǎi)家。

　　值得注(zhù)意的是，选股者的谨(jǐn)慎态度与基于图表信号配置(zhì)资产的计算(suàn)机驱动策略形成了鲜明对比。由于股(gǔ)市稳(wěn)步(bù)上涨(zhǎng)和市场波(bō)动性下降，趋势追踪基金和波(bō)动性目标(biāo)基金等系统(tǒng)性资金管理公司(sī)近几个月增加了股票持有量。

　　德意志银(yín)行的投资者仓位模型最能说明这种分(fēn)歧(qí)立场。德意(yì)志银行(xíng)称，量化基金继(jì)续抢(qiǎng)购股票，而自由裁量投资者(zhě)的(de)敞口已降至一年区(qū)间(jiān)的底部。

　　看空者将 2023 年股(gǔ)市反弹的很大(dà)一部分归因(yīn)于那些对价格(gé)不敏感的(de)量化投资者，他们别无(wú)选择，只能在股价上(shàng)涨时买入股票。看空者还警告称，持续数月的股(gǔ)市反(fǎn)弹是不可持续的。由于标普500指数几次突(tū)破4200点的尝试都以(yǐ)失败(bài)告终，缺乏动(dòng)能可能会限(xiàn)制量化基金的需求。另一方面，新一轮的抛(pāo)售可能会促使量化基金改变(biàn)路线，并(bìng)退出股市(shì)。

　　好于预期(qī)的经济数(shù)据和(hé)企(qǐ)业财报(bào)也提振股市。尽管各公司在本财报季的业绩超出预期，但目前(qián)来看，这还不足以(yǐ)让(ràng)美(měi)国企业重回增(zēng)长轨(guǐ)道(dào)。就连(lián)美联(lián)储官员也预(yù)测今年晚些(xiē)时候(hòu)会出(chū)现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美国银行(xíng)的Subramanian表(biǎo)示，以(yǐ)史(shǐ)为(wèi)鉴，过(guò)早地为经济衰退做准备而采取防御措施(shī)，最终可能(néng)会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最(zuì)具周(zhōu)期(qī)性的行(xíng)业往往在衰退(tuì)前的6个月内表现优异。直(zhí)到真(zhēn)正的经济(jì)衰退到(dào)来，防(fáng)御性股票才开始大放(fàng)异彩(cǎi)，尽管它(tā)们的领先(xiān)地位通常会在下行周期结(jié)束前逆转。

　　美国银行的(de)经济学家预计，美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退将从第三季度(dù)开始(shǐ)。

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