上(shàng)市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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