金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五(w中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗ǔ)粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业(yè)首创了(le)一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的(de)广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前(中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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