财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流(li乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩(jì)增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的(de)提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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