金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性(xìng)影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的(de)支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力(lì)的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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