作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以(kind用法固定搭配，kind用法总结yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅kind用法固定搭配，kind用法总结上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下(xià)降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认kind用法固定搭配，kind用法总结为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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