作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度)回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格(gé)结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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