财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额(é)分(fēn俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由部(bù)分到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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