2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政府补像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(s像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的hēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提(tí)升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助。

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