金融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第(dì)三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的(de)金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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