财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(j俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗iǔ)市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传奇”，俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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