大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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