钠(nà)电池产能规(guī)划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投(tóu)资，传艺科(kē)技(jì)是真(zhēn)跨(kuà)界(jiè)还是奢望，飙(biāo)涨后又腰斩的股价似乎已经给出(chū)注脚。

　　去(qù)年(nián)6月以(yǐ)来(lái)，萦绕(rào)在(zài)键盘生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫(mò)过于跨界钠电(diàn)池(chí)。

　　这个(gè)热门又(yòu)令(lìng)人遐(xiá)想的题(tí)材搭(dā)配公(gōng)司释(shì)放钠(nà)电(diàn)池项目进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺激(jī)着(zhe)传艺科(kē)技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭(jì)出“七连板(bǎn)”和“五连板”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛(pāo)“利好消息(xī)”催涨(zhǎng)股(gǔ)价的套路(lù)完(wán)全失灵(líng)，股价又(yòu)在4个(gè)多月时间极(jí)速(sù)腰斩。即(jí)便是3月末扔出30亿元(yuán)定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技也只收获了短暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，股价(jià)过山车式的涨跌(diē)折射的是市场对传(chuán)艺科技高(gāo)调(diào)跨界(jiè)钠电赛道故事的怀(huái)疑：从宣布跨界(jiè)到现(xiàn)在，时间不过10多月，规划产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元(yuán)的传(chuán)艺科技(jì)如何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈(yù)加拥挤的(de)赛道上，夸下海口的产能又该如何消化？过往(wǎng)投资计(jì)划(huà)频频“跳票(piào)”、实(shí)际效(xiào)益与预期天差地别(bié)等“黑历史(shǐ)”在前(qián)，“大跃进”的新(xīn)项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车(chē)”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电池(chí)便与锂离(lí)子(zi)电池同时期(qī)萌芽，但由于钠电负极(jí)嵌钠能(néng)力(lì)较弱(ruò)、钠电池能量(liàng)密度较低，导(dǎo)致(zhì)其研发进度大(dà)大落后于了锂电池。直到2020年后，随着钠(nà)电关(guān)键技术(shù)完成突破以(yǐ)及(jí)锂(lǐ)价不断飙(biāo)升，钠(nà)电才(cái)作为锂电“备胎”之一重回人(rén)们(men)重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第(dì)一代钠(nà)离子电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴(bào)涨，A股钠(nà)电炒作如日中天之际(jì)，传艺(yì)科(kē)技于去年6月(yuè)22日晚间高调(diào)宣布入(rù)局。彼时的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万(wàn)元通(tōng)过(guò)全资子(zi)公司江苏(sū)智纬电子科技有(yǒu)限公(gōng)司(sī)（以下(xià)简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然(rán)人(rén)杨磊和杨崇义合作设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下(xià)简称(chēng)“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨停(tíng)，当日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合计(jì)64名分(fēn)析师和个人(rén)投资(zī)者披(pī)露(lù)跨(kuà)界(jiè)钠电的各种细节。根据(jù)规划，传艺(yì)科技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电(diàn)话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后(hòu)一口气收出7个涨停板(bǎn)，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传(chuán)艺(yì)科技日(rì)K线图，来(lái)源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股价的(de)前车在前(qián)，传艺科(kē)技开始有意无(wú)意地“主动”披露钠电项目进展，而公(gōng)司股(gǔ)价也(yě)往(wǎng)往在公告披露后录得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘(pán)中，公(gōng)司股价一度(dù)摸高(gāo)至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠电(diàn)池(chí)前10元(yuán)/股左右的温吞股价(jià)，不到半年的时(shí)间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司(sī)股价开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀(xiān)大风浪，反而(ér)随着时间的推(tuī)移，迅(xùn)速回(huí)落(luò)。截(jié)至4月20日(rì)收(shōu)盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间已经(jīng)较高(gāo)点腰斩(zhǎn)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，由于在2022年(nián)6月(yuè)23日盘后，公(gōng)司迫切(qiè)召开电话(huà)会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布钠(nà)电池业务(wù)未(wèi)来规划(huà)、技术(shù)水平(píng)等涉及公司经营的(de)重大信息，但直至(zhì)2022年(nián)7月9日才(cái)正(zhèng)式(shì)通过《关于(yú)对深圳证券交易所关注函回复(fù)的公告》补充披露(lù)相关事项，传艺科技及公司(sī)董事长(zhǎng)兼总经理邹(zōu)伟民、时任董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通(tōng)报批评。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃进(jìn)”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上(shàng)下(xià)，背后纵有游资推波助澜，但归(guī)根结(jié)底还是其资金有限与钠电产(chǎn)能规(guī)划“大跃进”不匹(pǐ)配(pèi)无(wú)法(fǎ)让市(shì)场信服(fú)造成(chéng)的。

　　根(gēn)据(jù)公司定增(zēng)预(yù)案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达到10GWh。而(ér)根据(jù)公司此(cǐ)前对交易所(suǒ)回复函和2023年度定增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投资成本(běn)约(yuē)54亿元(yuán)。其中，土地购置及(jí)厂房成(chéng)本(běn)约(yuē)4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远不(bù)止这公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠(nà)电官微消(xiāo)息(xī)，公司董事(shì)长邹伟民4月16日(rì)在公开场合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资(zī)50亿元，新征410亩土地，用30个月的(de)时(shí)间，新上(shàng)钠(nà)离子电池(chí)全供应链项目，逐步形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试(shì)线已(yǐ)经竣(jùn)工投产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量产线已经(jīng)开(kāi)始试产(chǎn)试销，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的钠电(diàn)产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟(wěi)民的说法(fǎ)，传艺科(kē)技在上述的54亿(yì)元资金外，还(hái)需要更多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思的(de)投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的(de)盈利水平(píng)显然(rán)难(nán)以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设备和印制电路(lù)板（PCB）两大类消费电子(zi)零组(zǔ)件，具(jù)体(tǐ)包括(kuò)笔(bǐ)记本/台(tái)式机电(diàn)脑键盘、触(chù)控模组和(hé)鼠标等输入类设备及(jí)通讯用板(bǎn)、消费电子(zi)、计算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司(sī)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)从2017年(nián)的6.69亿元(yuán)起步(bù)，逐年递增(zēng)，到2022年(nián)达到(dào)19.99亿元，翻了(le)近(jìn)3倍。但(dàn)盈利并未(wèi)同步，上市当(dāng)年公司归母净利润(rùn)就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着(zhe)行业式微，公司(sī)盈(yíng)利(lì)水平起起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长(zhǎng)了(le)47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就已经达(dá)到了9000万元，净(jìng)利润增长乏(fá)力(lì)可(kě)见一(yī)斑(bān)。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入瓶颈，账上的资(zī)金也并不宽裕。2022年，公司经营活(huó)动(dòng)产生的现金流量(liàng)净额(é)4.46亿(yì)元；截至去年(nián)末(mò)，公司(sī)货(huò)币资金仅(jǐn)2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日(rì)给深交所的回函中，传艺科技(jì)曾详细披露过2GWh项目(mù)资金来源：截(jié)至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠离(lí)子电池(chí)项目的自有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠电项目(mù)时自(zì)有(yǒu)资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开始规划(huà)的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就是(shì)准(zhǔn)备靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元(yuán)左右(yòu)，同样仰(yǎng)仗银(yín)行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称(chēng)，传(chuán)艺科技及子(zi)公司拟向工商(shāng)银(yín)行、农业银(yín)行等组成的(de)联合银团申请不超过20亿(yì)元的(de)项目贷款(kuǎn)，用于公司(sī)钠电池项(xiàng)目。根据最新(xīn)的调(diào)研(yán)记录，“截至目前(qián)，牵头银行已审批通过(guò)，参团银行处于正(zhèng)常的审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二(èr)期谋(móu)定增。今年3月30日，公司披露《2九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思023年度向特(tè)定对象发行股(gǔ)票预案(àn)》，拟(nǐ)募资不超过30亿(yì)元，其中的24亿(yì)元拟投入钠电(diàn)池制(zhì)造(zào)二期(qī)项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资(zī)额(é)为27.47亿(yì)元(yuán)，除了(le)定(dìng)增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺(yì)科(kē)技甚至将2020年定增募投(tóu)资金中的(de)1.75亿元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提到的另外8GWh的(de)项(xiàng)目资(zī)金来(lái)源，钛媒体APP向公(gōng)司求证，但截至(zhì)发稿，仍(réng)未获(huò)回(huí)复。

　　锂(lǐ)价暴跌(diē)，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今(jīn)年销售不低于(yú)10亿元，整(zhěng)个钠电(diàn)池全供应链项目(mù)计(jì)划到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产达(dá)效后，可(kě)实现年(nián)销售250亿元。”若(ruò)传艺科(kē)技的钠电项(xiàng)目真如邹伟(wěi)民在近日(rì)的演(yǎn)讲(jiǎng)中(zhōng)所言照进现实，几年后(hòu)公司营收将在(zài)当前(qián)基础上(shàng)翻十几倍(bèi)。但近来(lái)腰斩的(de)股(gǔ)价显示，市场对这个故事并不再买账，除了资金(jīn)实力有(yǒu)限公司外，核心还在(zài)其大(dà)干(gàn)快(kuài)上后(hòu)产能如(rú)何消化的问题(tí)。

　　毕(bì)竟，在钠电池(chí)商业化(huà)元年的(de)2023年(nián)，包括宁(níng)德时代、中科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪(dí)等诸(zhū)多巨(jù)头在内，已纷纷发产品、量产并大(dà)建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和性(xìng)能来看，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头们不(bù)相(xiāng)上(shàng)下(xià)，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动车和低(dī)速电动车领域实现(xiàn)装车应(yīng)用(yòng)。而(ér)传艺科技(jì)除了在岁末年(nián)初公(gōng)告(gào)与(yǔ)中祥航(háng)业、江苏(sū)新能(néng)源、德博新能源签订项目(mù)合作或战略合(hé)作协议(yì)外(wài)，并未官(guān)宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客(kè)户情况时，公司都以“目前订单下游运(yùn)用覆盖(gài)储能、低速电动车(chē)及电动工具等多个(gè)领域(yù)”“公司(sī)钠(nà)离子(zi)电池送样后客户的反(fǎn)馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客户签订(dìng)了(le)销售订单(dān)”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电动车品(pǐn)牌(pái)开展送样和(hé)合作意向洽(qià)谈(tán)等工作”等(děng)进行回复。至于具体(tǐ)的客户(hù)名称和(hé)订(dìng)单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正(zhèng)数倍级(jí)增长。上海钢(gāng)联新(xīn)能源事业部钠电池分析(xī)师汪(wāng)奇告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年(nián)落地(dì)产(chǎn)能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则(zé)称，到2023年底(dǐ)，预计钠电池产(chǎn)能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电(diàn)池(chí)落地产能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行业产能利用率，钠电池落地的产能中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅(qiān)酸电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电(diàn)池不(bù)到5％，后面九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思成(chéng)本降下(xià)来才(cái)会(huì)有较大比例的(de)替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠(nà)电池只会(huì)小批量(liàng)应用到多元化场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信(xìn)，其在调研(yán)记录中预测，预(yù)计2023年公(gōng)司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去了2023年钠(nà)电池市场的(de)绝大部分份额(é)。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技(jì)2023年1月9日投资者关系活(huó)动(dòng)记录表

　　需要注意的是，沉寂多(duō)年的钠电池是在此前(qián)锂(lǐ)价(jià)飙涨的(de)背景(jǐng)下作为(wèi)“替代”而(ér)被推到(dào)台前的，去(qù)年底以来，碳酸锂价格(gé)持续下行(xíng)，4月20日电碳(tàn)价(jià)格均价已经(jīng)跌至(zhì)18万元(yuán)/吨。一时间(jiān)，锂价持续(xù)下跌会否影响钠电池商业化进(jìn)程(chéng)的讨(tǎo)论甚嚣(xiāo)尘上(shàng)。

　　中(zhōng)科院院(yuàn)士欧阳明高近日就表示：“钠(nà)电池(chí)能(néng)够起到(dào)对(duì)锂(lǐ)电(diàn)池的平衡作(zuò)用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的(de)供(gōng)应安全，不太可能成为(wèi)主流。锂(lǐ)价一便宜，就会让钠(nà)离子的发展(zhǎn)陷入被(bèi)动。”但(dàn)他也(yě)强调，“钠离子技(jì)术一(yī)定要发展，因为(wèi)它是锂离子(zi)电(diàn)池的一个有(yǒu)益的(de)补充(chōng)。”

　　汪奇称(chēng)，锂电(diàn)和钠电建设成本接(jiē)近，目前三元钠电量产的生(shēng)产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电池性能比较接近磷酸铁(tiě)锂电池，高能(néng)量(liàng)密度的也接近三(sān)元523电池。目(mù)前电碳价格(gé)下(xià)跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成(chéng)本大(dà)幅下降40％以(yǐ)上，所(suǒ)以目前已经和钠电池成本(běn)基本相当；而由于(yú)锂(lǐ)原(yuán)料价格大(dà)幅下(xià)降，目前(qián)铁(tiě)锂和(hé)锰酸锂等电池成本已经优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价(jià)格在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市场(chǎng)普遍认为钠电(diàn)池(chí)还(hái)有降本的(de)空间。兴(xīng)储世纪总(zǒng)裁助(zhù)理刘继(jì)茂就告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完(wán)善后，规(guī)模量产后钠离子电池正、负极材料(liào)价(jià)格可降至5万元/吨甚至以下(xià)，钠离子电池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳(tàn)酸锂存(cún)在降价可(kě)能，但只要碳酸(suān)锂价(jià)格高于15万元(yuán)/吨，钠离(lí)子电池的成(chéng)本优势(shì)就(jiù)依然存在(zài)，并且(qiě)随着技术不断(duàn)发展、产业不断成熟，钠离(lí)子电(diàn)池的降本空间有望(wàng)进一步打开，该成(chéng)本(běn)临界点(diǎn)仍有进一步(bù)下(xià)探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产(chǎn)业规(guī)模化完成后，能(néng)和锂(lǐ)离子电池的成本拉开差距，接近铅酸电池的成本(běn)。但(dàn)能量(liàng)密度(dù)的限制，使得(dé)碳酸锂价(jià)格(gé)在15万(wàn)以(yǐ)上(shàng)时，成(chéng)熟(shú)后(hòu)的钠离(lí)子电池有一定优势；碳酸锂价(jià)格(gé)在10万左右(yòu)及以下时(shí)，钠离(lí)子电池在(zài)动(dòng)力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺科技(jì)在(zài)内，诸多(duō)入局钠电池(chí)的企(qǐ)业都言(yán)锂价下跌(diē)无碍钠电池(chí)商业化进程。但(dàn)随(suí)着锂(lǐ)价(jià)持续下降(jiàng)，钠电池利润率下降或也(yě)是(shì)必(bì)然的(de)。

　　以传艺(yì)科技为例，其在1月9日的(de)调研(yán)记录中曾表示，公(gōng)司(sī)钠电池定(dìng)价主要根(gēn)据碳酸锂的价格，一般(bān)给到客户的价格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价(jià)格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往(wǎng)项(xiàng)目频频“跳票”

　　资(zī)金和(hé)产能消化之外，市场还(hái)担忧传艺科(kē)技项目(mù)投资的定力(lì)。

　　尽管公司对(duì)进军钠电(diàn)领(lǐng)域雄心勃(bó)勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过往投资履历(lì)发现，传艺科技(jì)在投资上缺乏长远定力，临(lín)时(shí)“跳票”甚至终止(zhǐ)募投计划可(kě)谓“家常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年4月(yuè)，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月公(gōng)司就变更(gèng)募资用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿(yì)元分别用(yòng)于3D玻璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目(mù)、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生(shēng)产线(xiàn)技改并扩产项目的实施地(dì)点(diǎn)从一(yī)厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实施地(dì)点变(biàn)更为重庆市合(hé)川区工业园区核心区高阳路30号，实(shí)施主体则从传艺科技变为全资子公司重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已(yǐ)投入募(mù)资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资金全部投入轻薄型键盘(pán)生产项(xiàng)目的(de)建设(shè)，并(bìng)将后者的(de)产(chǎn)能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米(mǐ)中高(gāo)端印(yìn)制电(diàn)路(lù)板建(jiàn)设项(xiàng)目(mù)。但次年(nián)6月，公(gōng)司(sī)将该(gāi)项目中的SMT工序实施地(dì)点由江苏省高邮市经开区凌波(bō)路33号(hào)改建至(zhì)江苏省高邮市(shì)经开区凌(líng)波路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投计(jì)划的地点、资金乃(nǎi)至项目，直接(jiē)的后果就是原有(yǒu)的(de)投入打水飘(piāo)、投资效率低下以(yǐ)及(jí)建成(chéng)项目实际(jì)效(xiào)益与预计天差(chà)地(dì)别。

　　根据招股书，薄(báo)膜(mó)线(xiàn)路板生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目建设期仅12个月，达(dá)产年可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定增方案，年产(chǎn)18万平(píng)方米中高端印制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目(mù)建(jiàn)设(shè)期也仅12个月，预(yù)计达产年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)7.48亿元，项(xiàng)目净利润(rùn)1.31亿(yì)元。然两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日(rì)，该项(xiàng)目(mù)投(tóu)资(zī)进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚(shèn)远。

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