北京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美(měi)国非农数据(jù)出炉(lú)，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个(gè)月连续环(huán)比下降的节奏(zòu)；失业率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小时(shí)工资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利(lì)好的是，美(měi)国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转(zhuǎn)换(huàn)，本周持(chí)续承压的美(měi)国地区银行股也获(huò)得喘息(xī)的(de)机会。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析(xī)师周(zhōu)之(zhī)云告诉期货日报(bào)记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的(de)非农数(shù)据远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离投(tóu)行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达(dá)到(dào)9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据公布后，美股期货(huò)短(duǎn)线走低(dī)，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然(rán)高(gāo)企的(de)劳动力(lì)需(xū)远远抵消(xiāo)了裁(cái)员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季节性因素(sù)相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的(de)增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份的(de)就(jiù)业机(jī)会(huì)和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下(xià)降，为(wèi)连续第三(sān)个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近(jìn)几周的首次申(shēn)请失业金人数(shù)也呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看(kàn)，周之云认为，加息(xī)会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和企业融(róng)资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市场对(duì)于下半年货币政策放松(sōng)进程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵(guì)金属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于(yú)贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的(de)大幅(fú)冲高(gāo)主(zhǔ)要(yào)受益(yì)于(yú)其金融(róng)属(shǔ)性，尤其是一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后(hòu)可能降息(xī)，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况(kuàng)下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了明显的下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息会(huì)议如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联邦基金(jīn)利率的目(mù)标(biāo)区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)发(fā)布会上的讲话(huà)暗示(shì)加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后(hòu)声(shēng)明表示，委员会(huì)将密(mì)切关注未来发布(bù)的信息(xī)，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布(bù)会(huì)上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开(kāi)始降息，需(xū)要看到(dào)就(jiù)业(yè)市场出一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米现明显恶(è)化(huà)。从(cóng)历(lì)史经验来(lái)看，美联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年(nián)内或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美(měi)国(guó)就业数据超预期，美(měi)债(zhài)收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非(fēi)农报告(gào)，这(zhè)让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能(néng)很(hěn)快就需要降(jiàng)息，但就业市场并(bìng)不配(pèi)合(hé)，美国(guó)就业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时(shí)间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据(jù)和(hé)时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大(dà)，这也就意味着美(měi)联(lián)储可能会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次(cì)加息(xī)的预(yù)期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指数和(hé)美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对(duì)下半年降息的(de)博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使均值(zhí)平台不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两轮(lún)美联储(chǔ)停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率(lǜ)继续走低，但美联(lián)储并未(wèi)再次加(jiā)息(xī)，而贵金(jīn)属则(zé)在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息仍(réng)有时间(jiān)，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下(xià)美(měi)国银行系统(tǒng)风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的(de)弱点，又(yòu)有多(duō)家区域性银行(xíng)出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使(shǐ)银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出(chū)一定的(de)韧性。未来(lái)随(suí)着经(jīng)济下行压(yā)力不断上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国(guó)GDP将出现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上(shàng)在(zài)风险和(hé)衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债(zhài)收益(yì)率和美(měi)元指(zhǐ)数(shù)将(jiāng)持续承压，避险需(xū)求提振下(xià)，贵(guì)金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入配(pèi)置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银(yín)虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公布的数据(jù)显示，今(jīn)年(nián)第一季(jì)度剔除场(chǎng)外(wài)交易的全(quán)球黄金(jīn)需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行(xíng)和中(zhōng)国消费者(zhě)需(xū)求较(jiào)高(gāo)，但(dàn)其余投资者购(gòu)买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消了这(zhè)一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价(jià)格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐(nài)用品订单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的(de)白银因需求(qiú)受经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大(dà)概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世(shì)界白(bái)银协会预计(jì)2023年白银(yín)实(shí)物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)在议息前已经被(bèi)充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨慎转变为议(yì)息后的(de)乐观(guān)，因此黄金市(shì)场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落(luò)地(dì)，且银行(xíng)业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此外(wài)，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美联(lián)储下半(bàn)年大(dà)概率(lǜ)暂(zàn)停(tíng)加息(xī)并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而(ér)言，市(shì)场寄(jì)希望于美联(lián)储最后一次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息(xī)预(yù)期，从而刺激(jī)价格(gé)继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考虑黄金(jīn)确实存在恢复上(shàng)行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，且高利(lì)率环境到底会对经济(jì)和(hé)金融市场产生怎(zěn)样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前(qián)看多观点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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