5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗强群(qún)众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的(关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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