国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协议(yì国v是不是国5，国v与国vl的区别)以维持该银行运营的(de)希望在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和银行公布其第一(yī)季(jì)度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官(guān)员正在(zài)与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能(néng)采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金(jīn)融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采(cǎi)取足(zú)够的措(cuò)施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革(gé)普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来(lái)一(yī)直突(tū)破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对利率流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售证券(quàn)的(de)未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资本(běn)要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本(běn)分(fēn)担的(de)基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息(xī)的可能性。报(bào)告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期(qī)国v是不是国5，国v与国vl的区别货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的(de)一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国(guó)经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数(shù)据也(yě)偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需(xū)关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发(fā)以及一(yī)季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔(ěr)表(biǎo)态(tài)或(huò)将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度(dù)或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济(jì)展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银(yín)行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续(xù)回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会议(yì)上需要重点关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未(wèi)来(lái)政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出(chū)了6月仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面(miàn)临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出(chū)现高(gāo)位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联(lián)储对于后续货币(bì)政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市(shì)场尽管(guǎn)过热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农(nóng)就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而(ér)引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后的一段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的是美债实际利(lì)率(lǜ)的变(biàn)化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美(měi)元结(jié)算(suàn)体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的(de)避(bì)险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来(lái)的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅(fú)领(lǐng)先美(měi)联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带来(lái)金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关(guān)键数(shù)据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落(luò)地，他预(yù)计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要事(shì)件，加之银(yín)行业危机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一(yī)关键时(shí)间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保(bǎo)留头(tóu)寸(cùn)过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加(jiā)明确的(de)方向性(xìng)行情(qíng)，可(kě)根据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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