美国债(zhài)务上限(xiàweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗n)危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于(yú)美国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市(shì)场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗dé)到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能(néng)会持(chí)续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年(nián)核心PCEweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流(liú)出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差(chà)国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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