来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么)垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么rong>

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有条件的(de)自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个(gè)GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必(bì)然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。