财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼室主任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确(穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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