财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季(jì)度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高(g戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班āo)端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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