财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(d吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思àng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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