四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法strong>

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。