金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长(z家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕hǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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