四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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