5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大凝神静气的意思，凝神静气的意思解释吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家(jiā)卫凝神静气的意思，凝神静气的意思解释(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思(sī)路(lù)，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策(cè)的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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