金融(róng)界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　乌鲁木齐海拔多少米高　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六(liù)福的(de)广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度看乌鲁木齐海拔多少米高趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待(dài)。

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