大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期(qī)货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格(gé)的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说步减产，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将(jiāng韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续。

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