金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气(qì)温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到(dào)国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素(sù)影响。我国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落领略的意思客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要(yào)由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特征；有(yǒu)所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期超调(di领略的意思ào)后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高领略的意思能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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