原本被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上(shàng)市(shì)企业却(què)又一次(cì)集体刷高(gāo)了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白(bái)酒造(zào)成了不(bù)可(kě)忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高(gāo)端(duān)一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格带(dài)布局(jú)，二(èr)三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实(shí)施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保持结构(gòu)性(xìng)增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了(le)策(cè)略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业务(wù)体量和利润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的(de)时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台回答(dá)投资者关(guān)于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积(jī)压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

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