核心观(guān)点:在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗)定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过去三年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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