美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务(wù)违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经(jīng)历的(de)时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四(sì)季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对(duì)中国(guó)资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

马云移民到哪国籍　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美(měi)债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一(yī)起下(xià)跌，因此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风险资产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)马云移民到哪国籍储仍将贯马云移民到哪国籍彻数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续(xù)关(guān)注就(jiù)业数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺(shùn)差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储(chǔ)是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩的(de)态度。

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