金融(róng)界5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还会持(chí)续(xù)，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思)累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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