医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

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　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发(fā)能力。

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