原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得(dé)了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去(qù)三年(nián)，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业(yè)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度(dù)提龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的表现之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成(chéng)了(le)中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加(jiā)速(sù)分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题(tí) 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一(yī)定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅(máo)台供不(bù)应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计(jì)今(jīn)年下半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以及社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系互动平(píng)台回(huí)答(dá)投资者关(guān)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思于库(kù)存的问题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化(huà)，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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