金(jīn)融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩(suō)”的话(huà)题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少给决m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名策(cè)层提(tí)供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我们产能充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有(yǒu)利(lì)于物(wù)价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国(guó)家举例，疫情(qíng)之后货币政(zhèng)策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果不(bù)得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息(xī)过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较(jiào)低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也(yě)是一(yī)个滞(zhì)后(hòu)指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境(jìng)有(yǒu)明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年(nián)、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起(qǐ)来少(shǎo)创造了约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的(de)失业(yè)，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复到原(yuán)来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的(de)服务业在(zài)回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只是补(bǔ)上去(qù)年(nián)底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上才能够逐步消(xiāo)化之(zhī)前积压的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回(huí)到(dào)疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计局公布3月物(wù)价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新(xīn)增贷(dài)款却创纪录(lù)，引发(fā)了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币(bì)政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有物价水(shuǐ)平持(chí)续负增长、货币(bì)供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。当前我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本面和高(gāo)基数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障到位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另一(yī)方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回(huí)升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动。货(huò)币信(xìn)贷较(jiào)快增长(zhǎng)与物(wù)价(jià)回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)力度持续加大，供(gōng)给(gěi)端(duān)见效较(jiào)快。但(dàn)实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求端存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于(yú)经济数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没(méi)有出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上(shàng)，国家(jiā)统计发(fā)言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市场(chǎng)热(rè)议的中国(guó)经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，由于去年(nián)基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再(zài)加上国(guó)内受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影(yǐng)响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不(bù)说(shuō)明通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到(dào)一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不(bù)成立(lì)，预计下半年基(jī)数(shù)效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不全(quán)面亦难(nán)持续，货币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不(bù)可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最(zuì)重要的风向标之一(yī)。华泰(tài)宏观认为，不论(lùn)是从居民(mín)收入、居民消费倾(qīng)向、还(hái)是(shì)居民(mín)资产负债表的边际变化(huà)而言，居(jū)民消费能(néng)力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行对通(tōng)缩的认(rèn)定(dìng)，其主要(yào)反映局部(bù)性(xìng)、外生(shēng)性与(yǔ)阶(jiē)段性(xìng)现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的(de)物(wù)价下(xià)行不是通缩，而是与基(jī)数(shù)效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲(chōng)击以及疫情(qíng)后居民风险偏(piān)好下(xià)降有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服务业好于工业(yè)、内需恢复好于(yú)外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币(bì)走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是(shì)通缩(suō)，是产能过剩和(hé)消费(fèi)需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大(dà)需求不仅于事无补(bǔ)，反而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造(zào)成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本质(zhì)是货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背(bèi)后(hòu)是(shì)居民(mín)与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济(jì)预期在经历一(yī)轮上m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名; line-height: 24px;'>m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名修与(yǔ)下修后，当前(qián)宏观(guān)预期波动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通(tōng)缩环境下景气行业(yè)的稀缺(quē)是促成(chéng)成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的(de)回(huí)落(luò)多与有效需(xū)求(qiú)不(bù)足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷(mí)的环境(jìng)下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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