财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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