大家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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