来源：梁中(zhōng)华(huá)宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持(chí)加(jiā)息的关键仍是通胀(zhàng)压力(lì)太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健(jiàn)，表述修改为(wèi)“一(yī)季度(dù)经(jīng)济(jì)温和增(zēng)长，就业(yè)强(qiáng)劲，失业率在(zài)低(dī)位(wèi)”。第(dì)二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明(míng)确银行风(fēng)险导(dǎo)致(zhì)家庭和企业(yè)信贷的收(shōu)紧。第三(sān)，重申通胀压力，“通(tōng)货(huò)膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改货币(bì)政策表述，重(zhòng)申“委员(yuán)会(huì)评(píng)估货(huò)币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政(zhèng)策(cè)紧缩(suō)可能是(shì)适(shì)当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临来(lái)自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国经济温(wēn)和增(zēng)长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于(yú)加(jiā)息，本(běn)次加(jiā)息依(yī)然是共(gòng)识；认为原则(zé)上不需(xū)要利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评估是(shì)否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到(dào)（或(huò)已经接近达到(dào)）。关(guān)于(yú)降息(xī)，强(qiáng)调劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标，降低通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)需较长时间(jiān)，当前降息并不合适(shì)。关于银(yín)行和债(zhài)务上限，强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性(xìng)。强调应及时提高(gāo)债务(wù)上限。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上(shàng)调(diào)联(lián)邦(bāng)基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上(shàng)调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将(jiāng)继(jì)续减持美国(guó)国债、机构债务(w1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ù)和机构抵押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱　　我们认为，美联储(chǔ)坚(jiān)持加息(xī)的关(guān)键仍在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核(hé)心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续(xù)4个月(yuè)处于高位；核(hé)心(xīn)通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有明显降温。本轮加息是(shì)80年代以来最(zuì)快的(de)一次(cì)，10次便(biàn)累计加息500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经济方面，重申经(jīng)济依然稳健(jiàn)。不过表(biǎo)述修改为“1季度经济活(huó)动以适度的速度(dù)增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方(fāng)面，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力(lì)。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢(huī)复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加(jiā)息(xī)方面，或(huò)将停止加息。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额(é)外(wài)的政策紧(jǐn)缩在多大程度上(shàng)适合(hé)于随着时(shí)间的推(tuī)移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货币政(zhèng)策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会(huì)预计，一(yī)些额外的(de)政策紧缩可能是适当的(de)，以实(shí)现一种(zhǒng)货币政(zhèng)策立(lì)场”，表(biǎo)明美联储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健(jiàn)。“美(měi)国(guó)银(yín)行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这(zhè)对经(jīng)济、就业和(hé)通胀的影响存在不确定性(xìng)，“家庭和企业信(xìn)贷(dài)条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

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　　鲍威(wēi)尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能(néng)面临来(lái)自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现（尤(yóu)其(qí)是住房和投资领域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出(chū)，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调(diào)，美国可能会(huì)出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论停止加息的问题；不(bù)过，鲍(bào)威尔指(zhǐ)出本次(cì)加息依然是共(gòng)识(shí)，所有人全票通过，一些(xiē)政策制定(dìng)者谈到停止加(jiā)息，但不是本次(cì)会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需(xū)要利率提(tí)高(gāo)那么高(gāo)，正在评估是否达到(dào)限制性水平，认为或已经(jīng)达(dá)到了(le)限制性水平（或(huò)已经(jīng)接近达到），也就意味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续(xù)政策变化的(de)关键仍(réng)是审(shěn)视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降(jiàng)息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国(guó)劳动力(lì)市场在走弱，但依(yī)然(rán)强劲，失(shī)业率仍在低位(wèi)，薪资(zī)水平(píng)仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依(yī)然高(gāo)企(qǐ)，远高于(yú)目标(biāo)水(shuǐ)平(píng)，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需(xū)较(jiào)长(zhǎng)时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，鲍威尔强(qiáng)调地区性(xìng)银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望(wàng)大(dà)型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银行系统健(jiàn)康(kāng)且具(jù)有弹性。银行危(wēi)机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调应及(jí)时提(tí)高债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，如(rú)果没有达成(chéng)债务协议，经(jīng)济后果“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如(rú)果国会不尽早采(cǎi)取行(xíng)动提(tí)高债务上限(xiàn)，美国可(kě)能(néng)最早于6月1日出现(xiàn)债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美(měi)国财政(zhèng)部于今年(nián)1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美(měi)国国会预算办公室(shì)5月1日发布的最新(xīn)报告显示(shì)，美(měi)国在6月初耗尽资(zī)金的风(fēng)险(xiǎn)较之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行风(fēng)险(xiǎn)演(yǎn)变(biàn)成系统性风险的概率或(huò)有(yǒu)限，但中小银行破(pò)产(chǎn)或依然会出现。目前市场依然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不变，9月(yuè)开始(shǐ)降(jiàng)息（概率达70％），年(nián)内(nèi)至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国经济虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国通(tōng)胀压(yā)力仍大，年内降息(xī)概(gài)率或较低。

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