调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化(huà)工特别(bié)是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求(q2023年石油会暴涨吗，今日油价格表iú)支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的(de)短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要(yào)时(shí)期(qī)，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò2023年石油会暴涨吗，今日油价格表)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和(hé)下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及(jí)美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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