近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客(kè)户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股(谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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