金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流(l一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟iú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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