大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí武警能打过特警吗)强(qiáng)势从成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅下降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起武警能打过特警吗(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 武警能打过特警吗