公募基(jī)金交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的(de)基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先(xiān)有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户(hù)无需实际上的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报的交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择(zé)，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结算模式(shì)备选可以有助于(yú暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了)降低(dī)运(yùn)营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析指出(chū)，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提(tí)升。博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结(jié)算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资(zī)金(jīn)不(bù)是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间(jiān)范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券资金账户开户(hù)与银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责(zé)所在(zài)，以及(jí)完善(shàn)业(yè)务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资组合交易(yì)特(tè)征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式(shì)特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机(jī)构对(duì)该模式会保持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证券(quàn)公(gōng)司提(tí)高服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流(liú)程(chéng)和业务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银(yín)行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租(zū)用券商(shāng)的(de)交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运(yùn)作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人(rén)士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一个(gè)制衡的(de)作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也(yě)有一(yī)些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tà暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了n)索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策(cè)略与市(shì)场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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