昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏(hón凝神静气的意思，凝神静气的意思解释g)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(凝神静气的意思，凝神静气的意思解释bì)须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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