申万一(yī)级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕环境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位(wèi)等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力，对经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕="right">　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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